重磅!央行超预期“降息”
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重磅!央行超预期“降息”
2023-08-17 · 蓝莓企服

又降了!

为对冲税期高峰等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,8月15日,中国人民银行(下称“央行”)开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利(MLF)操作,充分满足了金融机构需求。

值得注意的是,此次7天期逆回购操作利率为1.8%,较前值下降10个基点;MLF操作利率为2.5%,较前值下降15个基点。这也是继6月份MLF、7天逆回购操作利率分别下调10个基点后,央行再度“降息”。

对于三个月内两度“降息”,民生银行首席经济学家温彬认为,这主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足,亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节,提信心、稳预期、稳增长。

近期公布的宏观和金融数据弱于预期,尤其是7月份社融口径下的人民币贷款仅增加364亿元,同比大幅少增3892亿元,创下有统计数据以来的新低,表明实体融资需求明显偏弱,需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险,全力支持实体经济

“同时,当前企业盈利状况下滑,企业中长期贷款拐点将至,支撑力度边际下滑,居民端信用整体收缩,政府债务付息压力不断加大,降成本、扩投资和促消费仍为重要任务。”温彬表示,通过降息,可以带动货币市场、债券市场,尤其是中长期信贷市场利率的下降,进而有助于实体经济融资成本的进一步下行,达到为企业降成本和促进稳就业、助力稳投资和激发民间投资内生动能,以及加强财政与货币政策配合、增强政府债务可持续性的目的,为后续国内经济的稳固回升创造良好的货币金融环境。

主要影响:利率进一步下行,汇率突破极端点位后仍整体保持偏弱格局

1、理论上,本次降息通过政策利率向市场利率的有效传导,将会推动市场利率整体趋于下行,有助于进一步降低企业融资成本和消费信贷成本,稳定市场预期,提振市场信心。但实际上,降息在多大程度上能够达到上述效果目前看还有极大的不确定性,这从资本市场的反应不够积极亦可见一斑,因此对经济基本面的预期不宜急于反转。

2、本次降息之后无疑会使人民币汇率面临较大压力,短期内不排除突破极端点位的可能性。不过离岸人民币汇率在突破7.30之后,很快又回到7.30以下,这意味着7.30基本可以视为近期央行等政策部门的第一道防线,当然防线并非不可破,而是要看会离多远。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来,本次时隔两个月再度“降息”,且MLF利率下调幅度达到0.15个百分点,大幅超出市场普遍预期,意味着货币政策稳增长力度显著加大。此次政策利率体系内的非对称“降息”,背后或与政策面当前着力引导实体经济融资成本下行,同时抑制资金在货币市场空转套利有关。

从操作量来看,本月MLF到期量为4000亿元,而当日逆回购到期量为60亿元,故央行实现净投放1990亿元。

温彬认为,本月MLF小幅超量续作、7天逆回购大幅加量投放,主要用于对冲短期税期高峰影响,但因当前资金面整体延续宽松、资金利率低于政策利率中枢运行、市场杠杆率高企、银行对MLF续作的需求降低等影响,MLF大量超额续作的必要性不强。

后续展望:LPR将会跟随式下调,降准应也会于近期落地

(一)本次超预期降息意外政策部门在犹豫一段时间之后,已经开始付诸行动,即本次降息是本轮政策部门稳政策的开始,后续还会有更多稳增长政策陆续出台。不过从某种程度上来看,当前稳增长的推出已经错过了最佳时机,其效果自然也会打折扣。也即,基于目前的内外形势来看,后续完全可以对政策的力度与频率充满期待,但对政策效果则还是要理性一些。

(二)本次降息之后,预计接下来LPR亦将跟随式下调。在LPR下调之后,存量房贷利率下调的步伐应也会加快,央行、金融监管总局及地方政府引导的力度应会加强。从某种程度上来说,我们认为存量房贷利率下调的迫切性已经非常高,市场等不及,也等不起。

(三)目前我国仍处于长达十余年的降准周期中,特别是考虑到后续地方政府债券将会在8-9月集中发行、超大特大城市的城中村改造也将陆续推进以及当前银行负债成本仍处于高位等各种因素,为保持流动性合理充裕,降低银行负债成本,呵护商业银行息差空间,预计后续降准亦将很快落地。当然在降准之外,存款利率有无可能继续下调也值得关注。

“8月份MLF小幅加量续作后,接下来降准落地的可能性上升。”王青表示,MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性,后者还能降低银行资金成本,释放较为明显的稳增长信号。综合考虑三季度信贷投放力度加大、地方债发行量上升带来的资金需求,以及提振市场信心的需要,接下来在MLF持续加量续作的同时,三季度有可能实施年内第二次全面降准。

基于MLF利率的锚定作用,业内普遍预计本月LPR也将下调。温彬表示,在8月份MLF利率再度下调带动下,本月LPR预计将跟随下调,1年期、5年期以上LPR或分别调降10个基点、15个基点。

王青认为,8月份MLF操作利率下调,当月LPR也会跟进调整。考虑到当前楼市运行状态,8月份5年期以上LPR更大幅度下调的可能性较高,预计8月份5年期以上LPR下调幅度可能会达到0.2个百分点至0.25个百分点,1年期LPR报价有可能下调0.1个百分点。这将带动新发放居民房贷利率较快下行,释放更为明确的稳楼市信号,扭转市场预期,推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。

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