央行突然“降息”!下调10个基点,这释放了什么信号?
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央行突然“降息”!下调10个基点,这释放了什么信号?
2022-08-16 · 蓝莓企服

8月15日,最新一期MLF(中期借贷便利)操作出炉,不仅操作规模上有收缩,利率也同步下调。

15日上午,国务院新闻办公室举行新闻发布会,国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍2022年7月份国民经济运行情况。7月份,生产供给继续恢复,就业物价总体平稳,对外贸易增势良好,民生保障有力,经济延续恢复态势。

光大银行宏观分析师周茂华称,央行此次操作释放了呵护实体经济,稳货币、宽信用的信号。从近日公布数据看,M2同比增速创6年新高,但新增信贷、社融放缓超预期,反映目前货币供应量保持充足,实体经济融资需求偏弱,仍有待进一步提振。

东方金诚首席宏观分析师王青表示,这或与近期经济修复势头较缓、宽信用进程再生波折直接相关,显示当前货币政策仍以稳增长为主要取向,国内结构性通胀压力和海外央行收紧,都未对国内央行政策性降息构成实质性障碍。

央行“降息”10个基点今年以来第二次下调

8月15日,为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%,均较前期下降10个基点。

这是继今年1月份下调10个基点后,MLF利率的又一次下调,且7天期逆回购利率同步调整。在货币政策持续处于观察期的背景下,市场对于此次“降息”较为意外。“

数据显示,7月新增人民币贷款6790亿元,同比少增4042亿元;7月社会融资规模增量为7561亿元,同比少增3191亿元。

从到期量上看,8月MLF到期规模为6000亿,因此本月央行“缩量降价”续做了“麻辣粉”。自4月起,央行已经连续4个月在月中的MLF操作中延续“等量等价”操作。

受政策利率降息利好影响,股债市场均反应强烈。当天早上,中国10年期国债、国开债收益率短线下行,10年期国债活跃券220010收益率回落至2.7%以下,现报2.6800%,日内下行4.75bp。国债期货方面,10年期主力合约涨0.37%,5年期主力合约涨0.20%,2年期主力合约涨0.13%。

为有效激发实体经济贷款需求,巩固经济修复势头,政府或企业需要进一步加杠杆。其中,企业融资的进一步增长,需要通过融资成本的下降来激发和培育信贷需求。8月降息或意味着,通过降低融资成本激发实体经济融资需求,正在成为当前政策的重要发力点。

王青提及,近期宏观经济修复势头较缓,需要货币政策进一步发力。7月官方制造业PMI指数再度回落至收缩区间,服务业PMI也出现较大幅度下调,显示宏观经济修复势头边际放缓;与此同时,刚刚发布的7月宏观数据显示,工业生产、消费和投资增速较上月全面走低,显示近期经济下行压力有所加大。“为确保下半年经济修复势头,稳定就业大局,需要包括货币政策在内的宏观政策及时出手,加大逆周期调控力度,适度刺激总需求。”

与此同时,作为LPR报价利率锚,MLF利率下调预示本月LPR利率将大概率同步下调,进而传导至房贷市场。有业内人士分析,7月以来楼市再度转冷,通过政策性降息带动房贷利率下调,已成为扭转市场预期、推动楼市尽快回暖的关键所在。

在此背景下,未来贷款利率将进一步下行,叠加结构性货币政策工具和新设立的政策性金融工具充分发力,有观点预计8月金融数据将显著回升,对冲近期经济下行波动,为下半年GDP增速尽快回归合理区间奠定基础。

“缩量”引导资金利率回归

除了利率的下调,本次MLF操作中还受市场关注的一点在于缩量续做。数据显示,8月16日,MLF到期规模为6000亿元,此次开展4000亿元对冲到期量后,实现净回笼2000亿元。

这也打破了此前连续4个月的等量续做模式。王青分析称,当前市场流动性处于明显充裕水平,7月商业银行(AAA级)1年期同业存单收益率均值为2.21%,8月以来该指标进一步下行,已明显低于1年期MLF操作利率。由此,不排除8月一级交易商的MLF投标量会有所减少,进而带动MLF缩量续做。

周茂华表示,8月MLF缩量续做主要是受两方面因素影响,一方面,金融数据反映目前货币供应量足够充裕,央行缩量续做MLF以稳定货币供应;另一方面,近期市场流动性充裕,导致市场利率下降,10年前国债收益率降至1年期MLF利率下方,一定程度削弱机构对MLF需求。

更为直接的一个原因或在于,资金空转现象在过去一段时间较为明显。此前,在较低的资金利率水平下,由于长端利率波动较小,杠杆套息成为市场机构策略的首选,债市“滚隔夜”现象加剧,银行间质押式回购日均成交量频频突破6万亿元。

在7月末8月初时,央行曾频繁开展逆回购操作且规模不大,在30亿元、70亿元、120亿元、50亿元、20亿元之间灵活切换,引发业内讨论。

随后,央行在8月10日发布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》中明确提出,要密切关注国际国内多种不确定因素变化,深入研判银行体系流动性供求状况,提高操作的前瞻性、灵活性和有效性,稳定好市场预期,平衡好内、外部,这进一步释放了相关信号。

根据央行货币政策报告,“在前期逆回购持续‘低量’操作基础上,不排除8月MLF会小幅缩量续做,边际释放收敛信号,并在后续月份的MLF操作中持续净回笼,逐步引导资金利率向政策利率收敛。”中国民生银行首席经济学家温彬分析称。

我国经济长期向好的基本面没有改变

另外,值得注意的是,今天上午国家统计局公布了2022年7月份国民经济运行情况。

7月份,全国规模以上工业增加值同比增加3.8%,比上月回落0.1%;

7月份,全国服务业生产指数同比增长0.6%,比上月回落0.7%;

7月份,社会消费品零售总额35870亿元,同比增长2.7%,比上月回落0.4个百分点;

7月份,货物进出口总额38064亿元,同比增长16.6%,比上月加快2.3个百分点;

1—7月份,全国城镇新增就业783万人。7月,全国城镇调查失业率为5.4%,比上月下降0.1个百分点。就业形势总体稳定,城镇调查失业率继续回落;

7月份,全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.7%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。

付凌晖表示,二季度受超预期因素影响,经济在4月份出现了下滑,在一揽子稳经济政策举措的作用下,5、6月份逐步企稳回升,二季度实现正增长。但从当前来看,经济目前还是处在恢复进程中,市场需求的制约作用还是比较大,企业经营的困难还比较多,经济回升的基础还有待巩固。尽管面临这些困难和挑战,但是我国经济韧性强,潜力大,空间广的特点明显,长期向好的基本面没有改变,在一系列防住疫情、稳住经济、保障发展安全的政策措施作用下,经济有望恢复向好,运行在合理区间。

就业基本盘保持基本稳定

付凌晖表示,从7月份情况看,就业状况主要呈现以下几个特点:

一是就业主体人群就业继续改善。7月份,25-59岁成年人失业率为4.3%,比上月回落0.2个百分点,已接近去年同期水平,表明就业基本盘保持基本稳定。

二是农民工就业群体就业好转。针对农民工等重点群体就业帮扶政策持续发力,农民工失业率继续回落。7月份,外来农业户籍人口失业率为5.1%,比上月回落0.2个百分点,继续低于整体失业率水平。我们看到,在4月份的时候,由于疫情冲击,外来农业户籍人口失业率高于整体失业率,随着经济逐步恢复,外来农业户籍人口失业率快速下行,目前已连续两个月低于整体失业率水平。

总的来看,我国就业形势总体稳定,失业率连续回落。但也要看到,就业总量压力和结构压力依然存在。7月份,全国失业率总体水平还是高于上年同期,青年人失业率仍然处于历史较高水平。

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