中国人民银行日前发布7月份金融统计数据报告。数据显示，7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。7月份社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。与此同时，广义货币（M2）余额257.81万亿元，同比增长12%，同比增速连续5个月回升，达到近6年以来的最高增长水平，与社融增速下滑形成明显反差。

7月份新增信贷、社融规模增量数据不及市场预期。后续政策如何发力以缓解贷款需求不足问题？蓝莓企服就和大家一起来看看。

7月信贷，社融环比回落

数据显示，7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元。而6月人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，7月份金融数据有几个明显特点：一是M2增速环比、同比提升，社会融资规模存量增速环比下降、同比稳定，导致M2和社会融资规模存量增速差扩大；二是新增信贷同比大幅少增，信贷滑坡的特点明显；三是金融数据超出市场预期，新增社会融资规模和贷款低于市场预期，M2同比增速高于市场预期。

红塔证券宏观分析师殷越认为，7月历来是信贷小月，信贷增量环比回落是正常的。但是实体融资需求羸弱、而“宽信用”政策又比较明确，各银行只能加大绩效考核要求，压力增加下他们在季末冲量的行为就更加明显了。6月信贷超季节性冲高背景下，7月信贷回落幅度也超出季节性。“这一点还可以从票据融资增量中看到。当银行贷款放不出去的时候，就会更依靠票据贴现提升贷款规模，完成考核指标。”殷越称。

可以看到，央行数据显示7月票据融资新增3136亿元，同比多增1365亿元，环比多增2340亿元。

与此同时，在人民币贷款拖累下，7月新增社融同样不及市场预期。数据显示，2022年7月社会融资规模增量为7561亿元，远不及市场预期（1.38万亿元），同比少3191亿元，而与6月数据相比更是出现了大幅波动，6月社会融资规模增量为5.17万亿元。

期限结构问题再次凸显

值得关注的是，贷款期限结构问题再次凸显，中长期贷款再度大幅少增，居民、企业贷款需求依然偏弱。

从居民部门看，房地产市场并未延续6月回暖势头。7月，住户贷款增加1217亿元，比上年同期少增2842亿元。其中，短期贷款减少269亿元，中长期贷款增加1486亿元。

从企业部门看，多重不确定性持续冲击下，企业资金需求意愿仍受到影响。7月，企（事）业单位新增贷款2877亿元，同比少增1457亿元。其中，短期贷款减少3546亿元，中长期贷款增加3459亿元，同比少增1478亿元。

综合市场分析观点来看，今年以来，金融支持实体力度并未减弱，数据不及预期背后反映的还是实体经济融资需求不振。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，7月住户贷款增加1217亿元，比上年同期少增2842亿元，居民贷款需求回落。其中，短期贷款减少269亿元，反映消费贷款意愿下降；中长期贷款增加1486亿元，较上月少增2680.72亿元，说明房地产市场仍在触底过程。

中国银行研究院研究员梁斯认为，7月企业融资仍然主要以短期资金为主，与6月相比中长期资金需求出现下滑，中长期资金需求动力不足，说明企业对未来经济预期仍然偏弱。

但金融数据也许并没有看起来那么差。植信投资研究院高级研究员王运金认为，相对于环比，同比数据更能体现当前的实际需求变化。当前不必过度担忧阶段性回落，需求恢复更多需要从全局考虑。

7月新增信贷6790亿元，同比少增4010亿元，信贷余额同比增长11%，较上月下降0.2个百分点；社融增量7561亿元，同比少增3191亿元，社融存量同比增长10.7%，较上月下降0.1个百分点。

与往年相比，今年疫情多次反复、政策调控力度加码背景下，信贷与社融的月度增量均出现了更大幅度的波动。

据王运金分析，今年1月、3月、6月新增信贷与社融增量超过近三年同期增量水平（除2020年3月之外，因为当时疫情得到控制后民营企业疫情防控债等债券融资需求集中释放,社融出现较大幅度增长,较今年3月增量略高，而2019年3月与2021年3月增量均明显低于今年）。4月、7月均低于近三年同期增量水平；2月受春节假期及节后开工较慢的影响较大，对比来看，各年2月新增信贷与社融增量相差不大。

他认为，今年各月融资增量波动更大，主要是今年国内外经济局势更加复杂，国内需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力持续存在，宏观政策调控力度也较往年更大。8月专项债项目加快落地，配套融资需求可能会集中释放，将有效拉动企业中长期信贷增长；消费需求缓慢恢复，“停贷”等事件逐步得到解决，房地产政策及金融政策边际放宽，居民信贷有望恢复。

社融回落，应有效弥补社会需求不足

7月份，社融存量增速（10.7%）也出现回落。

中国民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云表示，7月份社融环比明显回落，源于需求不足和政府债融资明显退坡下，人民币贷款和政府债券两大支撑因素出现较大缩量。而7月份社融同比大幅减少，则主要源于社融项下本外币贷款均出现明显减少，同时企业债表现不佳、未贴现票据新增也出现降幅。

7月份社融项下人民币贷款新增4088亿元，同比大幅少增4303亿元，占当月新增社融的比重降为54%。政府债券净融资3998亿元，同比多增2178亿元，占当月新增社融的比重为53%。

直接融资继续缩量。7月份企业债券融资新增734亿元，同比大幅减少2357亿元，同比仍明显缩量。

表外融资持续好转。7月份委托贷款增加89亿元，同比多增240亿元；信托贷款减少398亿元，同比少减1173亿元，对社融的贡献加大。

当前，市场关注的焦点之一是随着M2同比增速走高，“M2-社融”剪刀差进一步扩大至1.3%，较6月份大幅提高0.7个百分点。

平安证券认为，M2和社融二者的增速差扩大，反映出实体经济融资需求的边际变化明显慢于货币供应的速度。

温彬则表示，下一阶段，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，全面抓好政策措施落实，推动有效投资和增加消费；特别是要加强财政、货币、产业、就业等政策的协调配合，稳外需、扩内需，促消费、扩投资，支持信贷有效需求回升，以巩固经济回升向好趋势，力争实现最好结果。

“预计后续流动性仍然会保持合理充裕，但同时会引导资金更多流向实体经济。”娄飞鹏说，下一步，货币政策在保持稳健的同时，将更多采用结构性政策工具，以充分发挥总量和结构调整的作用，继续提高调控的精准度，更好服务稳增长大局。在实际政策操作中，需要稳妥化解房地产领域的风险。

缓解贷款需求不足成政策重要着力点

数据显示，7月末，M2余额约257.81万亿元，同比增长12%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点。由此也反映了当前市场流动性非常充裕的现状。

殷越认为，社融反映的是实体经济部门的融资需求，是金融机构的资产端；M2是企业和居民存放在金融机构的钱，是金融机构的负债端。两者增速之差收敛一来意味着在金融机构不缺负债，流动性充裕的时候，阻碍“宽信用”之路的是实体融资需求不足；二来这意味着金融机构面临着“资产荒”的处境，流动性充裕，但是可投放的优质领域较少。

对于货币政策，央行二季度货币政策执行报告延续了政治局会议的总体要求，更加注重如何发挥好有效投资。在总体目标上强调“抓好政策措施落实，着力稳就业稳物价，发挥有效投资的关键作用，巩固经济回升向好趋势”、“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。但论调更偏谨慎，在“不搞大水漫灌”的基础上提出“不超发货币”。

如何有效缓解贷款需求不足问题将持续成为下半年宏观政策的一个重要着力点。

温彬认为，在“不超发货币”、保持流动性合理充裕的前提下，后续将抓好扎实稳住经济的一揽子政策措施落实，用好政策性开发性金融工具，发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果。各项结构性再贷款工具和开发性、政策性金融工具发力，将成为下半年信贷的重要支撑。